华夏证券股份有限公司李璐毅近期对中兴通讯进行究诘并发布了究诘线路《季报点评：通讯开拓数字经济筑路者，从全运动转向“运动+算力”》，本线路对中兴通讯给出买入评级，面前股价为40.4元。

中兴通讯(000063)

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度齐全营收900.45亿元，同比增长0.73%，归母净利润为79.06亿元，同比增长0.83%。2024Q3公司齐全营收275.57亿元，同比着落3.94%，归母净利润为21.74亿元，同比着落8.23%。

点评：

公司是大众进步的概述通讯与信息技艺科罚决策提供商。公司领有ICT行业圆善的、端到端的居品和科罚决策，集“运筹帷幄、开发、分娩、销售、做事”于一体，聚焦运营商收罗、政企业务、销耗者业务。2024H1，运营商收罗、政企业务、销耗者业务收入比例分辩为59.7%、14.7%、25.6%。在运营商收罗领域，国内市集，公司加速从全运动转向“运动+算力”，充分拓展市集空间；国际市集，公司加强无线、有线等关键居品的布局与拓展，围绕大国大T计谋，积极鼓励新业务，保持增长态势。在政企市集，公司整联合源，强化一线市集拓展才气；推出新一代智算做事器、高端存储、数据中心交换机等居品。销耗者业务主要包括家庭末端、手机居品，公司提倡“AIforAll”，布局全系AI末端。

收入结构变动毛利率短期承压，用度管控卓有告成。2024年前三季度，公司毛利率为40.43%，同比着落3.24pct；2024Q3毛利率为40.35%，同比着落4.28pct。公司毛利率承压主如若收入结构变动、运营商收罗和销耗者业务毛利率擢升以及政企业务毛利率着落的概述影响所致。2024年前三季度，公司时辰用度率为31.10%，同比着落1.12pct，其中：销售用度率、经管用度率、财务用度率同比-0.63pct、-0.67pct、+0.81pct，公司举座上用度管控卓有告成，市集本质插足减少，经管胁制擢升；公司研发用度率为20.7%，同比-0.62pct，公司加大包括智算做事器在内的算力居品和决策的研发插足，已推出遮蔽算力、收罗、才气、大模子和利用的全栈全域智算科罚决策。

运营商传统收罗领域，公司无线、有线中枢居品保持进形式位；运营商算力收罗领域，公司要点确立智能算力。2024年1-11月，国内电信业务收入累计完成15,947亿元，同比增长2.6%。国内市集5G规模确立步入沉稳期，5G-A徐徐商用，400G光传输收罗潜入确立，算力中心快速部署。运营商投资聚焦无线和有线宽带收罗，以及数据中心新建、收罗智能化、绿色低碳减排等新业务领域。2024H1，公司运营商收罗营收同比着落8.6%，主要受国内举座投资环境影响。1）运营商传统收罗：公司国内市集份额举座踏实，中枢网居品，国内保持双寡头形式，国际业务在非洲多国分支齐全份额擢升。有线居品、固网居品，保持大众进形式位。光传输居品，国内市集完成大众首个400G全光省际主干网规模商用，国际市集规模冲破土耳其、尼日利亚等国度的主流运营商；中标中国迁移和中国电信中枢路由器集采技俩。2）运营商算力收罗：做事器及存储，通算做事器在国内运营商保持进步，中标中国迁移PC做事器集采技俩；国际市集，做事器业务把执国内运营商出海契机，开拓国外售售渠谈。数据中心交换机，框式交换机凭借自研中枢器件保持行业进形式位；盒式交换机中标中国联通和中国电信集采技俩。数据中心配套，推出浸没式液冷、冷板式液冷、大功率间蒸、一体化电力模块等鼎新址品。云电脑，公司发布5G云电脑“放纵”系列，国内运营商云末端市集份额第一。

政企市集领域，公司推出新一代智算做事器、高端存储、数据中心交换机等有竞争力的居品。当今国内“5G+工业互联网”技俩超1.5万个，齐全41个工业大类全遮蔽。跟着5G向5G-A演进，运动和利用升级推动分娩力重构，加速九行八业数字化转型纵深发展，构筑行业新质分娩力。公司把执算力和信创带来的政企市集增量契机，推动收入快速增长。2024H1，公司政企业务营收同比增长56.1%，主要由于做事器及存储交易收入增长。做事器及存储，公司专注于互联网、金融、电力行业头部客户，落地JDM（聚积运筹帷幄制造）深度相助模式，深耕存量，冲破增量，齐全收入规模增长。数据中心交换机，加速布局互联网和金融行业，国内订单同比快速增长。数据中心配套，与国内企业联袂出海，在印尼市集不息擢升规模。此外，公司聚焦城市人命线、救急、车路云一体化等新契机，把执低空经济新热门，齐全政企业务的冲破。

销耗者业务领域，公司以多末端智能互联和生态膨大为中枢，打造AI运行的全场景醒目生态3.0。2024H1，公司销耗者业务营收同比增长14.3%，主要由于家庭末端、手机居品营收均齐全增长。在家庭末端，公司强化自研芯片及全形态决策上风，把执国内FTTR快速确立、国际Wi-Fi7路由器居品升级的市集契机，擢升市集份额。手机和迁移互联居品方面，大众销耗电子市集复苏，AI技艺融入智高手机，成为手机行业技艺鼎新的新热门。受销耗者对AI助手和端侧处理等增强功能需求的推动，Canalys瞻望2023-2028年AI手机市集的CAGR为63%。公司围绕各异鼎新、成本进步计谋，涵盖手机、平板、条记本及迁移互联开拓，推出更多的业界创举居品以闲散个东谈主用户或行业专科需求。

投资建议：公司是大众进步的通讯开拓厂商，以无线、有线居品为主的第一弧线业务中枢竞争力不息擢升，同期加速拓展以算力、手机为代表的第二弧线业务。国产算力的不息确立将为公司做事器、交换机等业务带来新的增量。咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润为95.92亿元、102.01亿元、110.06亿元，对应PE为20.35X、19.13X、17.73X，初度遮蔽，予以“买入”评级。

风险领导：国际环境变化；AI发展不足预期；电信运营商老本开支不足预期；学问产权风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，浙商证券张建民究诘员团队对该股究诘较为潜入，近三年预测准确度均值高达94.27%，其预测2024年度包摄净利润为盈利96.4亿，笔据现价换算的预测PE为20.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；夙昔90天内机构目的均价为41.17。

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