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　　来源：芝商所CMEGroup

　　好意思国农业部10月供需敷陈将于好意思东本事2024年10月11日晚间（北京本事12日凌晨）公布，该敷陈重点需要怜惜2024/2025年度好意思国大豆单产预估以及南好意思大豆产量的诊治。在新的USDA敷陈中，好意思国及南好意思大豆产量如何诊治，对CBOT大豆有何影响，四季度国内豆粕商场供需状态如何？

　　10月供需敷陈中，好意思豆产量有望上调

　　2024/2025年度好意思国大豆在播撒期和关键滋永恒处于厄尔尼诺向拉尼娜的诊治期，在诊治期时，好意思豆主产区一般会五风十雨，本年也不例外，好意思国新季大豆优良率远高于往年均值水平。好意思国农业部（USDA）数据骄贵，戒指9月29日，好意思豆优良率为64%，高于前年同期的50%，也高于近5年均值的58%。

　　从作物优良率角度来看，2024年好意思国大豆滋长状态与2016年、2018年、2020年相比相似，在这三个年份7月至10月的USDA供需敷陈中，一般会有跳跃2蒲式耳/英亩的彰着上调单产的情况出现，而本年8月USDA敷陈仅上调了1.2蒲式耳/英亩的单产。

　　此外，在8月至9月好意思豆优良率抓续看护高位的配景下，9月USDA供需敷陈中，新季好意思豆单产仍然看护53.2蒲式耳/英亩，笔者以为该单产数据有一些保守，10月供需敷陈有可能小幅上调新季好意思豆单产至53.5~54蒲式耳/英亩。此前商品经纪公司StoneX将好意思国2024年大豆单产预估上调至53.5蒲式耳/英亩，将好意思国大豆产量预估上调至46.13亿蒲式耳。

　　从库存数据来看，USDA季末库存敷陈数据骄贵，戒指2024年9月1日，好意思国旧作大豆库存总量为3.42亿蒲式耳，季末库存数据不足商场预期，但同比依旧加多29.46%。其中，农场库存量为1.11亿蒲式耳，同比加多54.44%；非农场库存量为2.31亿蒲式耳，同比加多20.1%。瞻望10月USDA供需敷陈或小幅上调新季好意思豆期初库存，同期上调新季好意思豆期末库存。10月USDA供需敷陈中关于好意思国大豆的诊治，瞻望对CBOT大豆期货价钱影响偏空。

　　巴西及阿根廷大豆产量或有可能下调

　　好意思国国度海洋和大气处理局（NOAA）敷陈骄贵，拉尼娜气候有71%的概率在2024年9月至11月出现，并抓续到2025年1月至3月。一般情况下，出现拉尼娜会使得南好意思大豆主产区域出现干旱少雨的情况，不利于南好意思诸国大豆作物的滋长。

　　巴西盘问机构Safras & Mercado在9月27日默示，2024/2025年度巴西大豆培植面积达到预期面积的1.9%，这意味着干燥天气导致巴西大豆播撒来源冷静。天气预告数据骄贵，10月第二周巴西将会出现大批降雨，要是预期收尾，那么将会极地面改善培植要求，也会弥补延长播撒导致的巴西大豆减产。而从现时的天气预告不雅测，10月第三周南好意思大豆主产区域将会再度干旱，届时可能再度激发商场对南好意思大豆产量的担忧。

　　由于9月份的干旱导致巴西大豆播撒迟缓，笔者以为10月USDA供需敷陈有可能下调巴西大豆产量至1.65亿~1.67亿吨。10月USDA供需敷陈中关于南好意思大豆的诊治，瞻望对CBOT大豆期货价钱影响偏多。

　　瞻望10月敷陈对CBOT大豆影响偏中性

　　笔者瞻望10月USDA供需敷陈或小幅上调新季好意思豆期初库存，同期上调新季好意思豆期末库存、下调巴西新季大豆产量，敷陈多空交汇，瞻望对CBOT大豆的影响偏中性。总体而言，2024/2025年度好意思豆滋长状态精良，好意思豆丰产概况率收尾。

　　南好意思大豆由于面积加多，USDA敷陈对南好意思大豆丰产的预期相对较足，好意思国及南好意思新季大豆丰产的利空来去得相对较为充分，而南好意思大豆受干旱影响而播撒冷静，供应端利空或出尽，利多渐渐清楚。

　　国外商场生物柴油需求茂盛，巴西、阿根廷及好意思国均不同程度上调其国内大豆压榨利润。2024年四季度CBOT大豆期货价钱重点瞻望上移至1050~1150好意思分/蒲式耳。世界库销比回升的配景下，笔者并不以为CBOT大豆会相接拉涨，更多以重点上移后的区间震撼为主。

　　四季度国内豆粕商场供需或渐渐收紧

　　国内商场，由于二、三季度我国入口大豆到港量同比加多，而需求同比下滑，此消彼长的情况下，国内大豆及豆粕库存均处于历史同期较高位置。

　　由于好意思豆升贴水报价较高，何况本年9月份之前国内油粕价钱抓续下落，使得我国油厂远期大豆榨利偏低。因此，二、三季度油厂对四季度大豆买船较为绝望，现时流程较往年慢约10个百分点，后续大豆入口到港量概况率递减。

　　从需求端来看，受衍生利润归附的影响，我国生猪产能仍在渐渐加多，从能繁母猪存量、仔猪销量及期货远期价钱发现等多角度，可以为后续生猪存量依旧呈趋势性加多。从鸡苗销量数据也可以为四季度蛋鸡存栏量渐渐加多。

　　此外，小麦在饲料中的比例正在渐渐下滑（小麦比玉米高约4~7个卵白）、豆菜粕价差缩窄，替代品对豆粕的挤占作用也在缓慢，豆粕的饲用需求瞻望在四季度仍有一定的韧性。

　　详尽来看，在四季度大豆供应递减而需求坚挺的情况下，豆粕供需或渐渐收紧，有望迎来加价去库存，中好意思、中加买卖干系存有变数，也在一定程度上相沿豆粕价钱，豆粕价钱重点在四季度有可能上移至3200~3400元/吨。豆粕商场的风险点在于沿海大豆及豆粕库存偏高，阶段性供过于求的时势抓续，国外商场油籽通常处于供过于求的阵势，这些利空要素或范畴豆粕价钱的涨幅。

职守裁剪：赵想远 体育游戏app平台