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　　着手：策略李立峰与行业建树札记

　　投资要点

　　一、春节假期前后（1/27-2/3），全球主要股指进展分化，好意思股科技股下落，DeepSeek成为全球老本市集焦点。DeepSeek的发布引发投资者对算力成本的关切，以英伟达为代表的好意思国科技股受到冲击，1月27日英伟达股价一度大跌17%，港股AI主意股大涨。大量商品方面，黄金价钱再创历史新高，COMEX黄金打破2800好意思元/盎司。外汇方面，好意思元指数上行，离岸东说念主民币对好意思元贬值。

　　瞻望节后A股，咱们合计A股开门红值得期待。其一，历史上春节后A股市集进展与长假技术港股市集走势辩论性较强；其二，好意思国加征关税的不确信性已落地；其三，春节技术服务虚耗数据较高增长，且国产AI、东说念主形机器东说念主等方面主题催化较多。

　　二、国际要闻：好意思国加征关税预期反复，全球主要央行货币策略分化。1）2月1日，特朗普签署行政令，对入口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对入口自中国的商品加征10%的关税。2月3日，特朗普决定暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，将其推广技术推迟到2025年3月4日。中国商务部暗示将向世贸组织拿告状讼，并将遴荐相应反制门径矍铄看重本身权利。此外，特朗普暗示，他策动很快对欧盟家具征收关税；2）1月全球主要央行货币策略分化：好意思联储暂停降息，鲍威尔暗示好意思联储不需要急于调养策略态度；欧央行晓谕降息25个基点；日本央行决定加息25个基点，日本央行行长暗示，若是日本央行的经济预期得以已毕，将会进一步加息。

　　三、国内聚焦：中国晓谕对好意思国部分入口商品加征关税。1）2月4日，国务院关税税则委员会发布公告，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税；2）受春节沐日左近、企业职工围聚返乡等身分影响，1月制造业PMI有所回落；3）证监会主席吴清在《求是》杂志刊发了题为《戮力始创老本市集高质料发展新所在》的签字著述。

　　四、春节虚耗：春节档票房刷新记载，旅游、出行热度高。1）电影：2025春节档票房和不雅影东说念主次刷新记载；2）出行：1月14日至2月2日，全社会跨区域东说念主员流动量相对客岁同时增长7.2%，创历史同时新高；3）旅游：春节假期国内游东说念主均虚耗同比涨近10%；4）餐饮企业销售额增长；5）以旧换新引发商品虚耗活力；6）地产销售较世俗。

　　五、产业方面：1）DeepSeek-R1大模子引发全球投资者关切。1月26日，DeepSeek登顶苹果App Store和谷歌Play Store全球下载榜首；2）宇树科技东说念主形机器东说念主亮相春晚；3）阿里云发布通义千问旗舰版模子Qwen2.5-Max；4）OpenAI上线O3 Mini，推理模子初度免费。

　　■风险指示：国际市集大幅波动、地缘格局变动等。

　　目 / 录

　　正文

　　01 春节技术全球大类资产进展

　　春节假期前后（1/27-2/3），全球主要股指进展分化，好意思股科技股下落，DeepSeek成为全球老本市集焦点。国内大模子公司深度求索（DeepSeek）发布的开源推理大模子 DeepSeek-R1引发投资者对算力成本的关切，以英伟达为代表的好意思国科技股受到冲击，1月27日英伟达股价一度大跌17%；港股资讯科技业领涨，其中AI主意股金山云、好意思图、金山软件、第四范式等大涨。

　　大量商品方面，黄金价钱再创历史新高。假期技术贵金属价钱进展强势，COMEX白银、COMEX黄金鉴别高潮4.62%和1.76%，国际金价打破2800好意思元/盎司；ICE布油、WIT原油鉴别下落3.82%和3.12%。

　　外汇方面，好意思元指数上行，离岸东说念主民币对好意思元贬值。假期技术好意思元指数上行0.88%，离岸东说念主民币对好意思元贬值0.93%。

　　瞻望节后A股，咱们合计A股开门红值得期待。其一，历史上春节后A股市集进展与长假技术港股市集走势辩论性较强；其二，好意思国加征关税的不确信性已阶段性落地；其三，春节技术服务虚耗数据较高增长，且国产AI、东说念主形机器东说念主等方面主题催化较多。

　　02 国际要闻：好意思国加征关税预期反复，全球主要央行货币策略分化

　　1、好意思国加征关税预期反复。据央视新闻，当地技术2月1日，特朗普签署行政令，对入口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对入口自中国的商品加征10%的关税。但特朗普临时决定延伸对墨加两国的关税门径，并不时进行谈判。当地技术2月3日，好意思国总统特朗普签署行政呐喊，暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，将其推广技术推迟到2025年3月4日。中国商务部发言东说念主暗示，中方将向世贸组织拿告状讼，并将遴荐相应反制门径矍铄看重本身权利。此外，特朗普暗示，他策动很快对欧盟家具征收关税。德国总理朔尔茨对此复兴称，若是好意思国对欧盟商品征收罕见关税，欧盟将遴荐反制门径。

　　2、全球主要央行货币策略分化。1月好意思联储依期暂停降息，鲍威尔暗示好意思联储不需要急于调养策略态度，需要在通胀方面取得骨子性进展，好像做事市集疲软才气议论降息；欧央行晓谕降息25个基点，是该行自2024年6月晓谕降息以来第五次下调利率。对于欧央行而言，经济增长乏力的担忧最初了对握续通胀的担忧；1月日本央行决定加息25个基点，将规划利率从0.25%上调至0.50%，加息幅度为2007年以来最大，利率升至2008年10月以来新高。日本央行行长植田和男暗示，若是日本央行的经济预期得以已毕，将会进一步加息。

　　3、特朗普下令成立好意思国主权资产基金。当地技术2月3日，好意思国白宫公告，好意思国总统特朗普当日签署了一项行政呐喊，暗示将拓荒好意思国官员在好意思国陶冶一个主权资产基金。好意思国财政部长贝森特暗示，该主权资产基金将在将来12个月内建立。

　　4、好意思国四季度GDP增速低于预期，但虚耗者支拨苍劲。好意思国经济分析局公布的初值说明显现，好意思国2024年Q4践诺GDP年化环比增长2.3%，低于市集预期的2.6%。分项来看，好意思国2024年Q4个东说念主虚耗支拨年化环比增长4.2%，高于市集预期，显现内需仍较苍劲。

　　03 国内聚焦：中国晓谕对好意思国部分入口商品加征关税

　　1、中国晓谕对好意思国部分入口商品加征关税。2月4日，国务院关税税则委员会发布对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告。自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税。关联事项如下：一、对煤炭、液化自然气加征15%关税，二、对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税，三、对原产于好意思国的附件所列入口商品，在现行适用关税税率基础上鉴别加征相应关税，现行保税、减免税策略不变，这次加征的关税不予减免。

　　2、中国1月制造业PMI回落。左证国度统计局数据，中国1月制造业PMI为49.1%，受春节沐日左近、企业职工围聚返乡等身分影响，制造业PMI有所回落；1月服务业PMI为50.2%，总体不时保握扩展。从行业看，在春节效应带动下，与住户出行虚耗辩论的说念路运载、住宿、餐饮、生态保护及全球法子处理等行业商务活动指数升至扩展区间，市集活跃度有所增强。受春节沐日左近及冬季低温天气等身分影响，建筑业投入传统淡季，建筑业PMI降至49.3%。

　　3、证监会主席吴清发文，明确老本市集高质料发展六方面任务。左证求是网发布，中国证监会主席吴清2月1日在《求是》杂志刊发了题为《戮力始创老本市集高质料发展新所在》的签字著述。谈及下一阶段老本市集校正的重心任务，吴清暗示，坚握稳中求进、以进促稳，以防风险、强监管、促发展为干线，以进一步全面深入老本市集校正为能源，强本强基、严监严管，握续鼓舞老本市集新“国九条”和“1+N”策略体系落地收效，贬抑始创老本市集高质料发展新所在。

　　04 春节虚耗：春节档票房刷新记载，旅游、出行热度高

　　1、电影：2025春节档票房和不雅影东说念主次刷新记载。左证央视新闻，驱散2月4日13时28分，2025年春节档上映新片总票房（含点映及预售）打破90亿元，2025年春节档总不雅影东说念主次打破1.7亿，刷新春节档记录。其中，《哪吒之魔童闹海》、《唐探1900》、《封神第二部：战火西岐》分列春节档票房榜前三位。

　　2、出行：春运前半程跨区域东说念主员流动量更始高。左证交通运载部数据，1月14日春运首日至2月2日，全社会跨区域东说念主员流动量估计达到48亿东说念主次，与客岁同时比较增长7.2%，创历史同时新高。

　　3、旅游：春节假期国内游东说念主均虚耗同比涨近10%。飞猪数据显现，春节假期国内游东说念主均虚耗同比客岁普及近10%，东说念主均住宿时长同比普及5%；包含非遗景点、非遗体验的“非遗游”热度较客岁大增40%；出境游不时苍劲增长，其中国际邮轮订单量同比客岁增长229%。

　　4、餐饮企业销售额增长。据商务部商务大数据监测，春节假期前4天（1月28日至31日），寰宇重心零卖和餐饮企业销售额比客岁同时增长5.4%；重心监测餐饮企业交易额同比增长5.1%。好意思团数据显现，“除夕饭预订”“除夕饭餐厅保举”辩论搜索量月环比普及256%，除夕饭线上预订量同比增长305%。

　　5、以旧换新引发商品虚耗活力。商务部数据显现，年头至1月31日0时，寰宇共收到2025年汽车以旧换新报废更新补贴恳求5.7万份；虚耗者购买12大类家电以旧换新家具179.3万台，恳求手机、平板、智妙腕表（手环）3类数码家具购新补贴1714.5万件。假期前4天，重心监测零卖企业家电、通信器材销售额同比增长10%以上。

　　6、地产销售较世俗。1月28日至2月3日（除夜至初六），30大中城市商品房成交面蓄积计达8.55万正常米，较2024年同时普及7.3%。其中，二线城市成交面积占比普及，三线城市成交面积占比大幅下降。

　　05 产业要闻：DeepSeek大模子热度居高不下，宇数东说念主形机器东说念主亮相春晚

　　1、幻方量化旗下DeepSeek公司推出DeepSeek-R1大模子。1 月 20 日，国内大模子公司深度求索（DeepSeek）发布了全新的开源推理大模子 DeepSeek-R1，该模子堪称在数学、代码、当然话语推理等任务上，性能并列好意思国OpenAI公司最新的o1大模子郑再版，何况在算力成本随性和开源方面取代了紧要打破。1月26日，DeepSeek登顶苹果App Store和谷歌Play Store全球下载榜首。Sensor Tower数据显现，DeepSeek在发布后的前18天内取得了1600万次下载，险些是OpenAI的ChatGPT发布时900万下载量的两倍。

　　2、宇树科技东说念主形机器东说念主亮相春晚。宇树科技研发的 Unitree H1东说念主形机器东说念主团队完成了东说念主类历史上初度大型全 AI 启动的全自动集群东说念主形机器东说念主饰演。

　　3、 阿里云发布通义千问旗舰版模子Qwen2.5-Max。据“阿里云”微信公众号，1月29日凌晨，阿里云通义千问旗舰版模子Qwen2.5-Max全新升级发布。据先容，Qwen2.5-Max模子是阿里云通义团队对MoE（羼杂大师）模子的最新探索效能，预测验数据最初20万亿tokens，展现出极苍劲的详尽性能，在多项公开主流模子评测基准上录得高分。

　　4、OpenAI上线O3 Mini，推理模子初度免费。当地技术1月31日，OpenAI厚爱推出了全新推理模子o3-mini，并初度向免用度户绽开推理模子。这是OpenAI推理系列中最新、成本效益最高的模子，当今照旧在ChatGPT和API中上线。

　　06 风险指示

　　国际市集大幅波动、地缘格局变动等。

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