新华财经北京8月11日电 上周（2025年8月4日至8月8日）债市在周初片晌受到职权市集走强压制开yun体育网，收益率上行，随后几日握续缔造，10年期国债收益率全周走跌1.68BP至1.69%。央行开展买断式逆回购操作，提前对冲季末流动性压力，资金面守护平衡宽松。首批规复征收升值税所在债已沉稳刊行，利率低于预期，本周需宥恕首批规复纳税国债刊行情况。

　　行情追念

　　2025年8月8日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年8月1日区别变动-2.28BP、-3.02BP、-2.92BP、-2.32BP、-1.48BP、-1.68BP、1.1BP、-0.9BP。

　　具体来看，周一，早盘债市持续消化国债等利息收入规复征收升值税影响，利率走低，10年期国债活跃券250011收益率最低波及1.68%，随后在股债跷跷板效应下债市情谊转弱，250011收益率收涨1.3BP，报1.708%。周二、周三，股债跷跷板效应松开，举座呈现双牛时势，250011收益率两日区别下行0.4BP、0.7BP，至1.697%。周四，央行公告将开展7000亿元买断式逆回购操作，债市持续走强，250011收益率着落0.95BP至1.6875%。周五，首批规复纳税所在债沉稳刊行，中标利率低于预期，长债利率窄幅波动，250011收益率微涨0.35BP至1.691%，全周累计着落0.4BP。

　　国债期货轰动高涨，30年期主力合约全周高涨0.19%，10年期主力合约高涨0.18%，5年期主力合约高涨0.10%，2年期主力合约高涨0.03%。

　　中证转债指数强势冲突前高、续创10年新高，全周高涨2.31%，收盘报467.77。

　　一级市集

　　上周利率债系数刊行61只、8065.09亿元，其中，国债刊行7只、4685.50亿元，战略性银行债刊行22只、1725亿元，所在债刊行32只、1654.59亿元。

　　周五刊行河北及湖北所在债，为规复征收升值税后的首批所在债，利率较存量老券估值仅高3-5BP，好于预期。

　　据已暴露公告，本周（2025年8月11日至8月15日）利率债诡计刊行35只、3854.32亿元，其中，国债诡计刊行4只、2600亿元，战略性银行债诡计刊行5只、340亿元，所在债诡计刊行26只、914.32亿元。

　　外洋债市

　　一级刊行市集疲弱态势突显，好意思国国债收益率上周举座高涨6-8BP。好意思国财政部于周二、三、四区别招标刊行了3年期、10年期、30年期国债，需求层层松开。

　　其中周四刊行的30年期好意思债畛域为250亿好意思元，中标利率4.813%，低于7月的4.889%，但较预刊行利率高2.1个基点，尾部利差为客岁8月以来最大。投标倍数2.27，为2023年11月以来最低，也远低于近期均值。揣测外洋需求的波折认购比例为59.5%，是5月以来最低、2021年以来次低；揣测好意思国国内需求的径直认购比例为23.03%，远低于7月的27.4%和近六次均值24.2%；一级交游商获配比例为17.46%，是2024年8月以来最高。

　　周三刊行的10年期好意思债中标利率较预刊行利率高1.1个基点，自2月以来初次出现尾部利差，投标倍数降至2024年8月以来最低，国表里需求双双下降，一级交游商接盘比例上升。

　　财经金融博客Zerohedge辩驳称，“拍卖成果预示着，一朝鲍威尔最终启动降息，市集将坐窝重新订价通胀预期，长端收益率将剧烈上行，出现令东说念主大跌眼镜的陡峻化走势。”

　　好意思联储降息预期在上周走高。CME好意思联储不雅察用具泄漏，驱散8月9日，市集揣测年内降息3次，9月、10月、12月联接三次降息25BP；预期9月降息25BP的概率为88.9%，较8月1日提升了8个百分点。

　　旧金山联储主席玛丽·戴利周一示意，鉴于越来越多的凭据泄漏好意思国处事市集正在走软，何况莫得迹象标明关税激励了握续性的通胀，降息的时机一经周边。戴利示意，在9月货币战略会议之前，仍会有一些要津数据发布，包括劳能源市集和通胀方面的论述，她会保握通达派头，“淌若通胀重新上行并产生溢出效应，或者劳能源市集反弹，咱们降息就可能少于两次。”“但我合计更可能的情况是，咱们可能需要降息两次以上……淌若劳能源市集清晰走弱而咱们又未看到通胀的溢出效应，那咱们也应该准备接受更多降息方法。”

　　明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利周三示意，好意思国经济正在放缓，可能使得短期内降息成为得当的战略采取。他示意，仍揣测年底前将降息两次，但淌若有迹象标明关税激励的通胀效应可能更握久，那么决议者可能会减少降息次数。

　　好意思国总统特朗普周四示意，他已采取现任白宫经济照顾人委员会主席斯蒂芬·米兰接替刚刚空出的好意思联储理事席位，任期至2026年1月31日。

　　摩根大通的策略师称，淌若这项要津任命得手，好意思国国债收益率弧线可能从四年来的最宽水平进一步趋陡。

　　公开市集

　　上周央行公开市集共开展11267亿元7天期逆回购操作，周一至周五操作量区别为5448亿元、1607亿元、1385亿元、1607亿元、1220亿元。

　　中国东说念主民银行8月7日公告，为保握银行体系流动性充裕，8月8日，将以固定数目、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

　　8月将有4000亿元3个月期、5000亿元6个月期的买断式逆回购到期，系数到期畛域9000亿元。业内东说念主士揣测，商酌到财政发力、政府债刊行节拍与中永久流动性需求，8月约略还会有第二次买断式逆回购操作。

　　上周有16632亿元7天期逆回购到期，疏导买断式逆回购投放7000亿元，央行系数净投放1635亿元。资金面平衡宽松，资金价钱下行，DR007盘内运行在1.3-1.6%的区间。

　　本周央行公开市集共有11267亿元逆回购到期，其中周一至周五区别到期5448亿元、1607亿元、1385亿元、1607亿元、1220亿元。

　　要闻追念

　　·据海关统计，2025年前7个月，我国货色交易收支口总值25.7万亿元东说念主民币，同比增长3.5%。其中，出口15.31万亿元，增长7.3%；入口10.39万亿元，下降1.6%，降幅较上半年收窄1.1个百分点。7月份，我国货色交易收支口总值3.91万亿元，增长6.7%。其中，出口2.31万亿元，增长8%；入口1.6万亿元，增长4.8%，联接两个月增长。

　　·中国银行间市集交游商协会8月7日发布《对于加强银行间债券市集承销报价自律措置的奉告》，条款主承销商建立健全承销报价里面措置轨制，不得以低于老本的承销费报价参与债券名堂竞标。刊行东说念主不得侵犯主承销商孤立、客不雅的报价决议。对于主承销商以低于老本的承销费报价、刊行东说念骨侵犯主承销商承销费报价等四肢，市集成员可向交游商协会投诉举报。刊行东说念主和主承销商违背自律限定及本奉告章程的，交游商协会将视情节轻重接受相应自律方法。

　　·8月7日，标普国际信用评级公司发布论述，决定守护中国主权信用评级“A+”和揣测“安谧”不变。财政部关系弘扬同道示意，下半年，中国宏不雅战略将握续发力、当令加力，同期保握战略联接性安谧性，增强无邪性预料性，效力稳处事、稳企业、稳市集、稳预期，有劲促进国内国际双轮回，接力完玉成年经济社会发展指标任务，收场“十四五”圆满收官。改日，中国将持续增强经济发展内生能源，不驱除据国表里形势变化，实时预备和动态攻击战略储备，确保经济握续稳中向好，为宇宙经济发展孝顺中国力量。

　　·国度统计局8月9日发布的数据泄漏，7月份，我国CPI环比由上月下降0.1%转为高涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点，同比握平；扣除食物和能源价钱的核心CPI同比高涨0.8%，涨幅联接3个月扩大，为2024年3月以来最高。7月份，我国PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅初次收窄，同比下降3.6%。

　　机构不雅点

　　天风证券：升值税攻击践诺首日，有9只新代码所在债刊行，刊行成果举座好于预期。根据测算，所在债新老券利差表面测算值约为10BP。但从刊行成果来看，实质新老券利差不足10BP，约4-7BP。往后看，债市趋势性行情尚未酿成，轰动行情中需要进一步宥恕当中的结构性深耕契机，宥恕具有波动空间和流动性较好的品种，如：30年国债等长端、超长端品种；聚会市集刊行情况及相对价值的切换，进行邃密化择券。

　　兴业证券：税收战略攻击对债市举座的情谊偏利空，现时市集宽货币预期偏弱，职权和商品市集走势仍可能对债市酿成扰动，老券抢筹行情扫尾后，收益率清晰下行的空间可能有限。8月份提议投资者按照区间轰动的利率走势应付，交游盘不错围绕10Y国债1.7%核心伸开波段操作，建树盘在10Y国债接近1.75%，30Y国债接近1.95%时不错积极介入。在资金宽松笃定性较高的情况下，票息策略的性价比仍然较高，需要艳羡票息财富的建树价值，聚会流动性风险看，提议采取3Y以内普信债下千里，或者4-5年高品级二永债品种。

　　浙商证券：本次所在债刊行超预期反馈了央行呵护和机构追赶息差的共同驱动，若后续央行呵护派头延续，国债刊行情况或也好于预期。8月债市片晌插足战略及音讯面安心期，地产限购放开等战略可能驱动小幅攻击开yun体育网，债市重回轰动，部分多空音讯暂时脱敏，纯债投资或可暂时以握有为主。点位上：（1）上限方面，前期10年国债收盘利率上行到1.75%隔邻时以银行和保障为代表的建树盘大举入场，建树盘对利率上限的支援性再次取得印证；（2）下限方面，受到“反内卷”交游和风险偏好系统性抬升的扰动，利率运行区间系统性上移，现在1.65%-1.68%或组成短期轰动下限。