一、现款流：三年负值恐难越主板门槛开云体育(中国)官方网站

一家企业的谋划举止现款流就像东谈主体的血液，而誉帆科技似乎患上了严重的“贫血症”。

凭证招股书娇傲，2022年至2024年，誉帆科技谋划举止产生的现款流量净额结合三年为负，别离达到-7715.18万元、-4139.49万元和-3214.49万元。更令东谈主惊奇的是，三年累计谋划举止产生的现款流量净额为-1.51亿元，远低于主板上市尺度中条目的“最近三年谋划举止产生的现款流量净额累计不低于1亿元”。

主板IPO的硬性尺度如消亡起龙门，而誉帆科技的现款流景色较着难以跃过。直到2025年上半年，公司的谋划举止现款流才对付转正为1787.51万元，但这种好转能否握续，仍需打上一个问号。

二、盈利才智：高毛利率背后的疑团

誉帆科技的毛利率进展，号称一起“卓尔不群”的得志线。

2022年至2024年，公司详细毛利率别离为48.26%、48.54%和49.30%，而同时同业业可比公司平均毛利率别离为37.06%、37.26%和26.55%。在2025年上半年，当同业平均毛利率为34.12%时，誉帆科技依然保握着42.69%的高毛利率。

这种背离行业的毛利率进展，弗成幸免地激发了监管和阛阓的质疑。宽泛情况下，高毛利率时常源于本领壁垒或品牌溢价，但誉帆科技的研发干涉却弥远低于行业平均水平，这不禁让东谈主疑忌：公司的高毛利率究竟从何而来？

三、 研发干涉：雷声大雨点小

誉帆科技自称是“本领启动型”企业，但步履与标语似乎相去甚远。

2022年至2024年，公司的研发用度率别离为4.31%、4.60%和4.15%，而同时同业研发用度率均值别离为5.83%、7.00%和9.07%。到了2025年上半年，誉帆科技的研发用度率为4.70%，同业均值却已高达9.42%。

一方面研发干涉过期于东谈主，另一方面却规划干涉1.09亿元召募资金建设研发中心，甚而还要购买上海市区的物业。这种操作，未免让东谈主怀疑是“打鸡骂狗不在酒”。

四、 客户依赖：政府国企的“铁饭碗”不好端

誉帆科技的收入严重依赖政府及国企客户，这类客户孝敬的收入占比高达96%。

这种客户结构带来的径直成果即是回款慢、应收账款高企。2022年至2024年底，公司应收账款账面价值别离为3.33亿元、4.82亿元和5.51亿元，占各期末金钱总和的比例均最先三分之一。

更令东谈主担忧的是，限制2025年6月末，公司坏账准备计提范围已最先1.42亿元。在方位政府财政资金相对病笃的配景下，这些大都应收款能否顺利收回，无疑是个未知数。

五、 业务管待费：烟酒茶占七成的巧妙

在誉帆科技的销售用度中，业务管待费的使用情况号称一起“亮丽”的得志线。

2020年至2023年上半年，公司业务管待费从387.60万元慢慢攀升至487.31万元，占贸易收入的比例也从0.85%飞腾至1.84%。更引东谈主注成见是，这些业务管待费中，烟酒茶类开销占比终年最先70%，且大多通过职工凭发票报销的边幅完成。

如斯高比例的业务管待用度在烟酒茶上，不禁让东谈主酷好：这到底是在作念管谈建立业务，照旧在谋划品鉴会？濒临监管问询，公司解说称是由于销售东谈主员团队践诺及营销举止增多，但这一解说较着未能都备摈斥阛阓的疑虑。

六、 历史疑团：股权代握与竞业限制

誉帆科技的建树流程，仿佛一部商战悬疑剧。

公司前身誉帆有限建树于2012年12月17日，而实质规则东谈主朱某那时仍在上海乐通管谈工程有限公司任职，直至2013年3月才看重辞职。更为蹊跷的是，誉帆有限建树初期，股权由朱某妃耦的妹妹和李某川的父亲代为握有。

2013年2月，朱某与乐通管谈签署的《留心备忘录》明确商定，其辞职后两年内不得从事与乐通管谈存在径直竞争干系的业务。但誉帆有限的业务与乐通管谈存在重合，这种时间线与股权安排，不得不让东谈主怀疑是否是为了侧目竞业限制左券而刻意谋划。

限制2023年10月，誉帆科技职工中还有24东谈主曾在乐通管谈任职，其中5东谈主曾与乐通管谈签署过避开左券。这一幕，真可谓是“牵丝攀藤”。

七、资金链：紧绷的弦

誉帆科技的资金链景色，不错用“前门去虎，前门拒虎”来形容。

限制2025年6月底，公司账上的货币资金余额为1亿元，而同时短期借款为1.45亿元，货币资金一经无法遮蔽短期借款。在这种情况下，公司规划通过本次IPO召募资金1.2亿元补充流动资金，颇有“移东补西”的意味。

八：与北交所过会企业---巍特环境径直竞争，属于重叠募投吗?

誉帆科技与巍特环境行动同属城市地下管网劳动鸿沟的高新本领企业，存在以下共同点：

业务鸿沟高度重合

两家公司均专注于城市排水管网的检测、建立与贤人运营劳动，中枢业务包括管网检测评估、非开挖建立本领行使及贤人化运维治理，劳动于市政基础武艺建设与城市排水系统升级。

客户群体一样

主要客户为方位政府、大型央企及国企，业务遮蔽寰球多个省市，劳动于城市排水防涝、黑臭水体治理等民生工程，依赖政府投资启动业务增长。

八、 行政处罚：罚单接二连三

一家谋求上市的企业，本应是合规谋划的典范，但誉帆科技却往往登上行政处罚名单。

敷陈期内，公司过甚分公司、子公司因多样原因受到多项行政处罚：从车辆不依期交纳通行附加费，到施工现场安全问题，从驾驶员在公路上私行超限行驶，到粗拙倾倒建筑垃圾，可谓琳琅满目。

天然单笔处罚款额不高，但处罚事由频发，反应出公司在里面治理和合规规则方面存在明显症结。

九、上市之路：漫漫两年的恭候

誉帆科技的IPO进度，可谓放诞变嫌。

公司主板IPO于2023年3月3日获取受理，2023年11月3日上会获取通过，但从过会到提交注册足足花了近两年的时间。如斯漫长的恭候，在IPO企业中并不常见，这自己就很能讲解问题。

结语

誉帆科技冲刺IPO的流程，犹如一面放大镜，披露了公司诸多不法式之处。

从握续为负的谋划现款流，到居高不下的应收账款；从偏离同业的毛利率，到占比惊东谈主的烟酒茶管待费；从存疑的股权代握安排，到往往收到的行政处罚……

濒临这些悬而未决的问题，投资者有事理保握警惕：这么一家企业开云体育(中国)官方网站，确凿适当成为主板上市公司吗？上市难谈只是是为了缓解资金饥渴？