基础电子元器件是复旧信息本事产业发展的基石，亦然保险产业链供应链安全褂讪的要津。成王人宏明电子股份有限公司(以下简称“宏明电子”)即主要从事以阻容元器件为主的新式电子元器件和精密零组件的研发、出产和销售，卑鄙期骗范围包括航空航天、兵器装备、耗尽电子等。

公开府上显露，2025年5月30日，深交所受理了宏明电子创业板IPO肯求，继8月29日闪现首轮审核问询函薪金文献，11月5日公司已将二轮审核问询薪金挂网。

2022年至2024年，受电子元器件销售单价频年下滑、精密零组件2023年销售收入几近腰斩影响，公司营业收入和净利润一降再降，成永恒景极不晴朗。同期，公司应收款项范围居高不下，再加上交易承兑汇票占比高兑付风险大，收入质料也隐敝在一层矜重的迷蒙之下。

另外，宏明电子研发插足三年复合增长率为-15.99%，革命才调不及或制约居品竞争力。而公司研发用度裁减的主要原因是材料费、测试化验加工费大幅减少，遭监管质疑“策划支拨在出产资本和研发用度之间的归集和分担表率，是否存在研发用度与出产资本混同的情形”。

而2025上半年，倏得冒出来的客户质料索赔3160.90万元事件，或将公司带入公论旋涡。

撰稿/刘予鹿

剪辑/陈屿义

业务发展遭逢困局，研发插足真确性被质疑

2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年 1-6 月(以下简称“阐述期”)，宏明电子的营业收入区别为31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元、15.28亿元，扣非归母净利润区别为4.68亿元、3.88亿元、2.52亿元、2.49亿元。2023年及2024年，营业收入同比变动-13.33%、-8.54%，扣非归母净利润同比变动-17.17%、-35.07%。

两项要津事迹规划的乏善可陈，显然未能彰显出创业板企业所应具备的高成长特质，即便公司2025上半年扭转间隙，但此前联络两年龄迹着落的严峻推行，尤其是2024年扣非归母净利润大幅跳水三成，让交往方位两轮审核问询中联络质疑其翌日联想事迹是否存在连续下滑风险。

招股阐明书显露，电子元器件销售收入占宏明电子主营业务毛利8-9成，按照卑鄙期骗场景分为高可靠居品(航空航天、兵器装备船舶、核工业等防务范围)及工交易级居品(主要期骗于耗尽电子、汽车电子等民用范围)。

其中，高可靠类电子元器件是公司中枢居品，策划销售收入占电子元器件收入的比例达 90%操纵。这么看来，宏明电子更像是一家军工类型企业，招股阐明书中更是提到“军工”30余次，以至坦承“刊行东谈主居品(电子元器件)市集结处行业亦可归为军工电子细分行业”(下图)。

图片泉源：招股阐明书

关联词，受下旅客户的装备疗养、神情降速及严格截止资本影响，宏明电子高可靠类电子元器件2022-2024年的销售价钱区别为13.50 元/件、12.26元/件、10.76元/件，合手续下调。

诚然公司未进一步闪现高可靠居品各年毛利率情况，但从大类——电子元器件2022-2024年毛利率67.91%、65.83%、54.90%的举座着落趋势来看，高可靠居品，即军工类电子元器件毛利率概况率是下滑的。

需要矜恤到的是，2025上半年，电子元器件毛利率回升至58.52%，不外《华财》翻阅招股阐明书和审核问询薪金，也没找到该业务毛利率飞腾的鼓吹成分，究竟是军工范围，还是耗尽电子、汽车电子等民用范围类居品利润增厚？这个极为迫切的毛利率变动原因，公经理当进一步给以阐明。

事实上，耗尽电子、汽车电子等民用范围市集竞争亦然止境浓烈。占宏明电子主营业务毛利一成操纵的精密零组件业务，主要期骗范围即是平板电脑、札记本电脑等耗尽电子。

近两年，由于结尾客户苹果公司平板和札记本电脑业务增长乏力，宏明电子精密零组件举座需求出现下滑，加之苹果公司产业链外移，竞争加重进一步导致订单分流。

2023年，精密零组件销售收入从2022年的11.42亿元暴减至6.24亿元，范围缩减近半；2024年，该业务收入延续了前一年的下滑趋势，同比变动-11.36%，仅录得5.53亿元。

纠合以上对两大主营业务的分析，宏明电子最中枢的居品——军工范围电子元器件合手续降价且增长乏力，而精密零组件业务因过度依赖果链更是遭逢需求垮塌。两伟业务全面承压，公司是否稳妥创业板成长性要求不免堕入争议。

除了成长性，创业板板块对革命性也有一定要求，拟登陆该板块企业需具备较高的研发实力，不停增强居品的中枢竞争力。

2022年至2025年1-6月，宏明电子主营业务毛利率区别为50.08%、53.30%、43.23%、50.70%，除了2024年之外各期保合手在50%以上，公司研发实力是否与高毛利率水平匹配？

2022年至2024年，宏明电子研发用度支拨区别为2.95亿元、2.57亿元和2.08亿元，三年复合增长率为-15.99%，各年研发用度占营业收入的比例区别为9.37%、9.42%、8.35%，总体呈着落趋势。而同业业可比公司鸿远电子、火把电子、宏达电子、振华科技，各年研发用度率均值区别为7.29%、9.40%、10.10%(剔除代理/贸易业务收入后)，呈飞腾趋势。

研发插足诚然不可十足代表研发水平，但无疑是企业本事研发和革命发展的基础保险条款，枯竭实足的、合手续的研发用度插足，要阐述本事先进、居品具备高竞争力，显然是难以让东谈主确信的。审核问询函中，深交所要求宏明电子阐明“阐述期内研发用度合手续裁减，对刊行东谈主本事革命才调的影响，是否存在市集竞争力着落的风险”，惟恐亦然基于此点接头。

从研发用度组成来看，2022年公司研发东谈主员总薪酬为1.03亿元，占比34.99%，材料费和测试化验加工费总共支拨1.63亿元，占比55.13%(下图)。对比大多半创业板拟上市公司，宏明电子研发东谈主员薪酬和研发材料费的比例不错说是刚巧倒置。

图片泉源：招股阐明书

《华财》防范到，2024年公司研发东谈主员总薪酬占研发用度比例飞腾至49.33%，已接近一半，但本色上薪酬总和(1.03亿元)并未发生些许变化。进一步分析发现，形成这一倨傲的主要原因是材料费和测试化验加工费大幅减少，总共仅6755.54万元，占比32.46%，对比2022年减少9500.72万元、着落22.67个百分点。因此，也激勉了交往所“是否存在研发用度与出产资本混同的情形”的质疑。

另外，在审核问询函中，深交所明确指出宏明电子在招股阐明书中闪现了15项中枢本事，但在论证本事先进性及具体表征时未与行业先进本事水平比拟，且屡次使用“较强”“ 大幅提高”等描述性表述。这究竟是公司的信披已然，还是不敢在行业数据眼前“硬碰硬”？

交易承兑汇票、乐龄库存推高风险阈值，客户发起3160.90万元质料索赔

另一受到公论浅显矜恤的事项是，宏明电子2022-2024年营业收入(31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元)呈着落趋势，然则各年末应收款项却永久保合手在20亿以上的高位。

具体来看，公司各年末应收账款、应收单子、应收款项融资总共金额区别为20.34亿元、20.03亿元、21.04亿元，占营业收入的比重区别为 64.64%、73.46%、83.30%。意味着6-8成收入并未变调成真金白银，尤其2024年，每100元的收入中超80元为赊账。

需要非常防范的是，宏明电子应收单子中交易承兑汇票金额显耀高于银行承兑汇票(下图)。常常来说，银行承兑汇票因为有银行算作付款保证，比交易承兑汇票的信用品级更高，兑付风险相对较低，然则2022年末至2024年末，宏明电子应收单子明细中，银行承兑汇票仅四五千万元范围，交易承兑汇票却高达6.89-11.20亿元。

图片泉源：公司对审核问询的薪金

对比来看，2022年末至2024年末，同业业可比公司交易承兑汇票占应收单子占比的平均值区别为89.35%、86.44%、83.32%，宏明电子较之区别卓越6.45个百分点、9.38个百分点、9.20个百分点。近10个百分点的相反，意味着公司要比同业承担更多的兑付风险。

高存货与高应收账款常常两弊交汇在沿途。各年末，宏明电子的存货余额区别为12.11亿元、13.15亿元、12.16亿元，居高不下。何况，其中三年以上库龄的存货合手续攀升，金额从3412.10万元增长到1.23亿元，占总存货比例由2.82%提高到10.08%。2024年末，三年以上库龄存货的跌价准备高达9015.92万元，也即是说，这1.23亿老库存的本色价值仅为3250.23万元。

存货金额合手续较高且质料昭彰恶化之下，公司举座存货跌价计提比例亦然逐年升高，各年末区别为15.49%、19.96%、21.26%，远高于同业均值5.93%、8.31%、10.29%，明示出其对存货较高贬值的预判。

同期，宏明电子各年存货跌价损成仇坏账耗费总共金额高达6-7千万(下图)，对利润组成径直侵蚀，禁锢疏远。

图片泉源：招股阐明书

此外，招股阐明书“第三节 风险成分”的“居品性量截止风险”部分，宏明电子表述谈“若公司质料截止过程出现瑕玷导致居品性量出现问题，尤其在具有要紧国内影响神情的期骗中出现问题，不仅会给公司形成质料索赔等经济耗费，还将对公司品牌及后续供货履历形成要紧不利影响”，而就在2025年4月，公司发生沿途要紧质料索赔事件。

诚然宏明电子未闪现该客户称号，但在招股阐明书“十、(三)其他迫切事项”部分(下图)，对该事件进行了简要阐明。2025年4月，客户以邮件表情认真奉告提议索赔要求，经两边就抵偿事宜多轮协商，客户索赔金额降至439.72万好意思元，折合东谈主民币金额为3160.90 万元。

图片泉源：招股阐明书

究竟是哪款居品，出现了何种质料问题？是否需要疗养工艺或提高质控？宏明电子十足未说起。

要而论之开yun体育网，除了中枢业务亟需冲突发展瓶颈、存货及应收款项科罚有待进一步优化，完成两轮审核问询的宏明电子上半年倏得发生超三千万的质料索赔事件，公司能否顺利迎来上市委审议安排及获取确定，《华财》将保合手矜恤。